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　　开端：独角金融

　　作家 | 郑理

　　开端 | 独角金融

　　三月底，恰是草长莺飞、玉兰花、桃花尽态极妍的季节，亦然2023年券商密集走漏“获利单”的时候，各家券生意绩可谓“有东说念主快乐有东说念主忧”。

　　缔造于1988年，已走过三十五载、曾多年蝉联前三大券商的海通证券（600837.SH；6837.HK），近两年却“掉队”了。

　　从2023年报数据看，海通证券结束营业收入229.53亿元，同比着落11.54%，归母净利润10.08亿元，同比着落84.59%。

　　2023年，海通证券阅历了什么？这里不得不提到，阿谁也曾不为人知勇闯港股到一举成为券商“领头羊”的海通证券外洋孙公司海通国际证券集团有限公司（下称“海通国际”），可惜却在二十七载的跌宕滚动中，因近两年耗损超百亿最终走向特有化的结局。

　　除此除外，海通证券的中枢业务包括钞票处治、投行、资管业务也纷纷下滑。2024年，海通证券会“翻盘”吗？

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　　蝉联前三“别传”幻灭？

　　2023年，这家券商的事迹到底到什么进程了？

　　独角金融梳剪发现，从券商前十家的事迹情况看，海通证券归母净利润排在终末又名，要知说念，在2018-2020年，海通证券一度踏进阛阓前三。

　　排在海通证券事迹前边的9家券商，折柳为中信证券、华泰证券、国泰君安、招商证券、中国星河、广发证券、中信建投证券、中金公司、申万宏源。

　　这9家净利润超百亿的券商是中信证券和华泰证券，2家券商2023年归母净利润折柳为197.21亿元和127.51亿元；国泰君安归母净利润为93.7亿元，其余5家归母净利润均超过60亿以上；即使事迹排在第9名的申万宏源，归母净利润也有46.06亿，比海通证券越过约36亿。

　　为何事迹下滑如斯严重？

　　翻看海通证券2023年财报，从营收情况看，其中手续费及佣金收入下滑19.27%至93.53亿元，较上一年减少22.32亿元。

　　这部分收入着落，主要包括经纪业务、投资银行业务以及资管业务的手续费净收入的减少，三项业务收入折柳为38.3亿、34.21亿、19.14亿，同比折柳着落18.06%、18.14%和15.07%。

　　此外，借款利息支拨的大幅加多导致利息净收入也少了22亿，2023年为40.89亿，同比着落34.16%。

　　2023年，海通证券三大中枢板块业务收入均有下滑。其中，钞票处治、投资银行、资产处治业务折柳结束营收83.15亿元、36.31亿元、26.49亿元；与上年同时比拟，折柳着落12.03%、14.8%和14.16%，毛利率折柳着落39.2%、9.5%、3.29%。

　　图源：财报

　　投行业务收入减少，主若是境表里阛阓 IPO 融资金额同比着落，公司股权承销收入减少；资管业务营业收入的着落，主要原因是资管子公司处治鸿沟着落，处治费率下调，处治费收入同比减少导致。

　　抵制4月10日收盘，海通证券A股收报8.3元/股，较前日着落1.43%，总市值1084亿元。

　　除了多项业务缩水外，旗下公司海通国际的耗损，也累赘了海通证券的盈利智商。

　　海通国际是海通国际控股全资公司，海通证券捏有海通国际控股100%的股权，即海通国际是海通证券的孙公司，主要深圳外洋阛阓。抵制2023年12月31日，海通国际控股总资产为1085.42亿港元，净资产77.86亿港元；2023年结束收入-15.75亿港元，净利润-81.56亿港元。

　　登陆香港阛阓二十七载的海通国际，曾一度赢得港股券商“领头羊”之称，2023年9月的一纸拟特有化退市的公告，震恐阛阓。

　　2024年1月11 日，海通国际肃清在香港联交所的上市地位奏效，这意味着海通国际认真作别港交所。特有化奏效后，海通国际控股将领有海通国际100%的股份。

　　特有化往复流露，要约东说念主海通国际控股以1.52港元/股的价钱回购股份，往复触及资金最高约34.17亿港元。

　　关于特有化退市，海通国际控股曾示意，若特有化得胜，将为该公司在相沿该集团的永久发展方面提供更大的生动性和高效性，使无历害接洽推动免受股权融资行动的任何潜在摊薄影响、短期盈利预期、阛阓预期压力、股价波动和保管上市地位所带来的合规要求。

　　2023年以来，港股阛阓主动提议特有化退市的企业至少20家，包括雅士利、达利食物、永盛新材料、江南集团等，但证券行业并未几见。

　　究竟何种原因导致海通国际走向特有化？这是否与港股流动性低、市盈率低、融不到资接洽？

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　　昔日港股券商“领头羊”，

　　为啥被特有化了？

　　在香港中资券商中，很永劫期以来，海通国际王人是当仁不让的霸主，2020年其曾以83.3亿港元的营收创下历史记录，位列香港券商第一，华泰国际、中信国际、国泰君安国际名次后来。

　　海通国际1996年缔造，是海通证券的外洋孙公司，亦然一家较早布局外洋业务、且在港股上市的中资券商。

　　笔据财报，海通国际主要有投资银行、资产处治、往复与机构办事、钞票处治等业务板块。尤其是2020年的保荐业务收入，是海通国际的高光工夫。过去该业务召募资金75.03亿元，保荐最大的IPO京东健康亦然在这一年发生，2020年还保荐了泰格医药、渤海银行、万国数据、恒大物业等大型新股及行业龙头。

　　当作港股也曾的头部券商，是若何一步步从30亿港元的净利润腐烂为耗损的？

　　要点看近几年的保荐业务。2020年保荐业务达到顶峰后，2021年开动，海通国际保荐业务开动下滑。wind数据流露，2021年、2022年，海通国际股权承销召募资金折柳56.87亿港元、33.64亿港元；2023年以来，该业务仅召募资金13.46亿港元。

　　2022年开动，海通国际的事迹扭头朝下。2023年海通国际耗损幅度链接扩大，净利润为-72.91亿元。而在此前一年，海通国际照旧巨亏56.38亿元。以此计较，海通国际两年净利润耗损近130亿元。

　　在2023年年报中，海通证券未给出海通国际巨亏原因。从主要业务看，在股权融资方面，2023年，海通国际完成香港联交所IPO保荐项目4单，香港IPO承销项目6单，港股二级股权融资承销项目2单（不包含往复鸿沟小于2500万好意思元的旧股巨额往复项目）。

　　对比2021年-2022年数据，海通国际在香港成本阛阓折柳完成47单、30单股权融资项目；承销鸿沟29亿好意思元和43亿好意思元，承销鸿沟折柳位列香港阛阓第二和第三。

　　内容形成海通国际净利润耗损的原因，与踩雷盛名房企无不接洽。

　　2022年8月，新浪港股曾发文《海通国际半年耗损16亿：踩雷名创优品，难逃地产债梦魇》，内容中提到，海通国际事迹大幅下滑，除了新股阛阓遇冷，债券承销业务大幅下滑，公司固收类资产净值大幅下滑或是主因。

　　笔据报说念，海通国际的地产风险敞口其实绝顶高，以海通亚洲高收益债券基金为例，2020年中旬地产捏仓一度超80%，直到2021年年末才发生大幅调仓，房地产捏仓占净值比重调至48.36%。而后每个月王人在调低，2022年8月时房地产捏仓唯有15.46%。在其房地产捏仓中，踩雷了包括恒大、名目年、中原幸福、吉兆业、正荣地产等盛名房企。

　　图源：原文截图

　　巨亏的另一个原因，因典质品阛阓价钱或估值下调，导致海通国际信用减值计提加多，2022年计提了15.88亿港元的减值，最终形成海通国际欠安的事迹。

　　从大的布景环境看，海通国际退市与香港阛阓低迷接洽。

　　自2020年起，港股阛阓便捏续堕入低估的逆境。盈率畅达几年处于历史低位，好多公司价值便宜，其股价也难以高涨，而IPO破发亦成为常态。2023年上市的70家港股公司中，有36家企业首日破发，占比约为51%。

　　IPG中国首席经济学家柏文喜以为，海通国际弃取特有化退市的原因可能有多方面。海通国际出现了百亿的耗损，标明公司狡计情状已出现严重问题。另外海通国际的股价也可能受到了阛阓环境、战略风险、行业竞争等身分的影响，导致公司的市值不断着落。

　　其次，从阛阓环境角度来看，港股阛阓的流动性和市盈率果然相对较低，这也可能影响了海通国际的股价阐明。此外，保管上市的成本高、融不到资等问题也可能对公司的狡计情状形成了压力。

　　柏文喜还称，特有化退市也有其自己上风。一方面，特有化退市不错为公司提供更多的生动性，使其偶而更好地派遣阛阓环境的变化；另一方面，特有化退市也可为公司提供更多的资金开端，举例通过债务融资、股权融资等表情来筹集资金，以相沿公司的永久发展。

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　　客岁IPO保荐项目过百，撤否率超22%

　　当作头部券商，海通证券实力高出，IPO数目名列三甲，但也出现过IPO项目“带病闯关”的问题。

　　Wind数据流露，2022年，海通证券主动猬缩了16家IPO项目，撤否率11.1%，占头部券商榜首；2023年，海通证券IPO保荐项目达到107家，联席保荐3家，主动猬缩数目达到24家，撤否率高达22.43%，在保荐学派过百家的前4大券商中，位居第一。

　　据自媒体《华博生意批驳》报说念，就在1月8日，海通证券因在担任江苏沃得农业机械股份有限公司初度公设备行股票并在创业板上市项目保荐东说念主过程中，存在多项违游记动，被深交所选拔书面警示的自律监管步伐，两位保荐代表东说念主被赐与通报月旦。

　　据悉，沃得农机IPO融资鸿沟达60亿元，是创业板融资鸿沟最大的IPO项目。可是，海通证券在保荐过程中未实时向深圳证券往复所证明和走漏刊行东说念主内容抵制东说念主股份冻结情况，未发现刊行东说念主司帐基础薄弱、里面抵制不完善、资金拆借信息走漏不竣工等情况。

　　2024年以来，证监会不断开释出强监管信号，“申报即担责”、“一查就撤”休思“一走了之”等，时常出当今监管的表态中，一些仍处于IPO阶段的企业尽头保荐机构连续收到监管罚单。跟着IPO投入全进程严监管时间，海通证券“一查即撤”门路只怕走欠亨了。

　　年报中，海通证券提议了2024年狡计的总体要求，关于投行业务线，公司示意，将围绕实体经济提供高质地径直融资办事，链接加强条线表里部资源整合；完善“一实、二专、三严” 的内控防地成立，健全问责机制，以戮力遵法的格调当好成本阛阓“看门东说念主”。

　　接下来，沪上龙头券商是否还会捏续升空，重振投行业务？

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