（原标题：对话理石投资周理：要是庸碌择时九游会j9·游戏「中国」官方网站，就会容易出错）

本年以来，伴跟着市集的束缚波动，策略失效等乌云遮掩着不少私募投资机构。

但仍有机构弘扬优异，这在如斯市集境况下尤显迥殊。

近日，中国星河证券在深圳举办了2024名家问说念投资策略会暨第五届中国星河专科往复策略公开赛一季度受奖典礼，为优秀的私募搞定东说念主颁发奖项。

酒香也怕胡同深。通过星河证券的私募大赛，市集看到了大浪淘沙下优秀搞定东说念主怎样通过我方专有的投资策略斩获逾额收益。

借此契机，华尔街见闻与星河私募大赛中的获奖机构理石投资的投资总监周理伸开了对话，了解到其股票多头策略在市集波动时斩获逾额收益的诀窍，同期也看到了优秀私募搞定东说念主成长历程的不易。

星河私募大赛仍在赓续推动中，咱们期待更多优秀搞定东说念主的隆起弘扬。

以下是对话实录：

策略的专有性

华尔街见闻：请您或者先容一下公司团队的情况？

周理：当今或者10个东说念主，差未几有6-7个是投研。

华尔街见闻：公司实盘操作股票多头策略或者有11年，能否先容你们的投资策略体系，举例在财务方针成就方面，你们的“近两年净利润复合增长率不低于10%”的财务方针是怎样来的？

周理：利润增长率的方针是把柄多年的投资诠释得来的。

因为咱们作念股票投资最迫切的是能找到有价值、有成长的公司。那么有价值的公司在行业或者细分行业一定是龙头，或者增长相配隆起。咱们看增长即是通过夙昔两年它的净利润增长率。

华尔街见闻：会有特定的行业遴荐吗？

周理：偏好嘛，会有一些。但咱们的持仓其简直各个行业险些皆会交替，咱们要点投资的标的可能在不同的本事会有不相通。

天然从咱们自身来说，也会有所偏好。一般来说破费、生物医药、TMT、机械类等皆有可能稳妥咱们的条件。

华尔街见闻：关于行业龙头，你以为这个金钱可以，其他东说念主可能也这样以为，那就可能出现这家公司的估值被推高的情况，你们怎样均衡这个事情？

周理：在咱们的投履历史上出现过这个情况。从2021年4、5月启动，原本市集抱团持有的白酒等中枢金钱出现股价崩溃，而新动力、新动力汽车的股票启动被看好，又比如本年以来的低空经济等热门。

咱们的概念是，咱们并不透顶去追热门，这个不是咱们所喜好的，因为咱们是偏好价值和成长，可能会出现咱们的有些股票并不是市集合可爱的情况。

但是要是咱们可爱的股票缺少流动性，或者咱们认为它有很大风险的，咱们也不会去投。

推行上咱们无数的选股在中证300、500，最多到1000，再往下咱们不太会选中证2000和微盘股，因为流动性风险相比大。

另外呢，即是你刚才讲的这种其实即是泡沫，这个其实还要市欢趋势来看。

在咱们的投资框架体系中，咱们会把趋势纳入考量。这个趋势既有基本面，即是行业中公司的事迹增长趋势；也有量价方面的趋势，要是这个量价在这个时点上照实到了一个咱们认为曲直常离谱，包括咱们因为还有止盈的一些条件，咱们就会把它变现。

华尔街见闻：怎样看待策略同质化的问题？你认为你们有什么专有竞争力？

周理：咱们和市集上的许多机构照旧不太相通。

一是咱们不追热门，像旧年到本年追热门也相比难，因为交替太频繁了；

二是咱们的作念法即是换手率不那么高，比如咱们看好的一些行业和个股，咱们会保持在意。还有即是在咱们的果断遴荐方面，咱们持有的本事会相对长少量。

咱们不会频繁地进相差出，咱们有一个理念即是说要是庸碌去择时，这是很容易出错的。

华尔街见闻：你们有什么另类数据？

周理：咱们1/3是量价，然后2/3曲直量价的一些数据。非量价部分有战略、宏不雅面和基本面。咱们会更倾向于基本面。

华尔街见闻：公司2023年全体收益一般，本年收益较好，能否共享本年以来的策略是怎样带动通盘收益的增长的？

周理：真话实说，一是本年有部分收益是来自旧年的。因为咱们持有的本事并不算短，是以可能咱们回首夙昔的话，无意候一些持仓会给你带来损失，天然你认为被低估了，但是市集即是往下走的，是以常常就会有损失。但是一朝比及市集回暖的时候，它就会给你带来许多的文书，天然这个时点亦然很难判断。

二是咱们也适合地参与一些打新。因为咱们打新的智商照旧很相比强的，咱们16年就拿到了打新的天资，是以也有长本事的打新诠释了。因此咱们对中签率等各方面的判断总体上照旧可以的。

天然，总体上打新收益是在束缚着落，但照旧能给咱们一个正文书。

三是咱们还有一些止盈止损的适度，看好的时候把它加转头，或者仓位再加得重少量，那跟着市集的回暖，就能给咱们带来一些相比好的文书吧。

收益与风险的均衡

华尔街见闻：谈到回撤问题，咱们谨防到公司其实有缔造了年度风险预算，能否具体共享你们的风险预测模子？

周理：风险预算更多照旧针对收益地方而定的。

不同的居品收益地方不相通，那么风险预算的品级也会不同。收益地方和居品属性、客户的渴望皆是关联的。

实操方面，一是咱们会把柄我方的诠释抽象得出一个收益地方，具体分红永恒和短期收益地方。咱们会更垂青永恒的地方，这个永恒可能至少是3、5年以上的年化文书率。因为投资不是说本年作念了，来岁就不作念了，这是一个永恒皆要作念的事情，是以永恒的文书才是有价值的。

二是咱们也会兼顾短期的地方。

三是围绕这个收益地方，咱们会商量客户能够承受的风险可能有些许。表面上讲，最佳是1:1，即是我承受10%的风险，那我应该享受10%的收益。

但是永恒来说，照旧必须得承受一定的风险，才有可能在契机降临时，可以反弹得裕如多，是以收益和回撤之间的比例可能要拉大少量，比如1:1.5或1:2。

是以咱们的风险预算机制即是收益地方和风险之间的量度，这个量度既要商量到年化收益，也要商量到投资周期当中，赢利和亏蚀的比例关系。

华尔街见闻：从操作上来说，怎样镌汰赎回的风险？

周理：是以咱们刚才说的，要隔离你这个资金是永恒照旧短期。

要是是永恒，那咱们就可以把收益与回撤的比例拉大，最理思的状态即是1:1，但是照实亦然相比有难度。

短期的话，咱们更偏向于量化投资。因为量化投资的最大克己是回撤的可控性，比多头的可控性要强许多。因为量化照旧靠机器，一般皆是投一堆股票，起码投100-200只，以致多的会到上千只。

主不雅多头策略相对集合持股，一般不可能多过20只，很有可能就10只以内。相对集合的情况下，咱们成就了一个保管亏蚀线，然后到这个亏蚀线，咱们可能就会止亏。

华尔街见闻：公司成立这样多年，也算是经历了市集的多个周期了，你印象相比深入的是哪一次？

周理：我以为相比大的一次是2018年，那一次也完善了咱们的股票投资理念。

2018年全球知说念A股是从年头跌到年尾。启动咱们思的是，好的公司不需要去商量止盈止损，永恒持有就行。比如好意思国市集就会出现铁汉恒强，即是说天然有波动，但是永恒看是沿途上行的，但是中国的市集不透顶这样。

从估值的角度可以看出来，好意思国市集上的公司股价高涨是有事迹作念复旧的，是以总体来说估值不算过分。但是咱们的市集容易涨到远远超出公司合理估值，是以在这种景况下，天然这个公司所在的行业以及公司的生命周期增长还莫得已毕，但是股价照实如故是到顶了，这个时候咱们照实是需要止盈、卖掉。

华尔街见闻：瞻望下半年，你以为还有哪些投资契机可以瞻望？

周理：一个可能照旧安全，因为近几年地缘政事等等身分。安全再细分板块的话，就会有资源、黄金、硬科技、新质分娩力。

还有即是房地产战略移动后，房地产产业链上的公司可能也有契机。

破费亦然一个契机，从五一的情况来看，旅游东说念主数也在回升，近一两年出海受到越来越多的宠爱。那有些原本作念的可以的破费品公司照旧有可赓续增长的空间。

华尔街见闻：本年以来港股市集弘扬还可以，你怎样看待港股的投资契机？

周理：港股照实即是严重低估。但是我认为这阶段的高涨其实是复原，现时来看基本复原了它原有的价值。但翌日还会不会有更大的涨幅，还得再望望吧。

华尔街见闻：怎样看待立异药的投资契机？

周理：咱们立异药投得很少。天然有各方面战略对立异药行业的维持，咱们也知说念最终细目会有企业可以跑出来，但是当今这个时点去看果真很出丑见哪些公司是有后劲的。

从咱们的角度来说，要是这个公司莫得事迹，要让咱们能够很定心性去投资，照旧心里没谱。

华尔街见闻：你们下半年投资策略会有哪些移动吗？

周理：大的方面还不会，照旧会延续原本的作风，因为这亦然多年来造成的样式。但是可能在商量适合地加多一些波段操作，但也仅是思思资料。因为有的时候多作念多错，是以只但是摸索，加大那些能看得准的、有把执的公司的仓位，但是不成相配频繁操作。

注：投资有风险，入市需严慎。请审慎遴荐与自身风险承受智商及投资地方等相匹配的居品及工作。私募大赛不组成要约、不组成中国星河证券股份有限公司对私募大赛参与机构及居品的投资提议或宣传推介，不组成对投资者投资提议或可赢得关联收益的保证。私募大赛看成解释权在法律公法规定范畴内归中国星河证券股份有限公司系数。本文中私募机构不雅点不代表中国星河证券不雅点。

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