1986年末，对冲基金巨头乔治•索罗斯在其投资经典文章《金融真金不怕火金术》中如是写谈：“股市的蕃昌转动了咱们对好意思国金融现象根蒂恶化的厚爱力。”

那时，他对不可捏续的众人财政可能带来的阻挠发出了不详的教化，这一教化在随后下一年的10月惊东谈主地应验了，那时好意思国股市出现了历史上最快的崩盘。

在周二总统大选前夜，标普500指数的市盈率为25倍，比耐久平均水平跨越50%以上。国会预算办公室(CBO)预测，到2027年，好意思国众人债务与GDP之比将冲破二战后创下的记录。跟着共和党在好意思国国会大获全胜(获得众议院多量席位)的可能性越来越大，这一谋划看起来以致还不够熟识。负包袱的联邦预算委员会揣摸，到2035年，特朗普的竞选谋划将使好意思国众人债务再增多15.6万亿好意思元。好意思国国债收益率大幅上升。

索罗斯40年前发出的教化再次显得故真理。

然而，这一次，问题将不单是局限于山姆大叔，因为堕入窘境的不单是是好意思国政府的财政现象。海外货币基金组织(IMF)揣摸，本年全球众人债务将冲破100万亿好意思元，占天下GDP的93%，并预测到2030年将达到100%，这如故乐不雅的情景。执行情况可能更像IMF指出的那样：“曩昔的素质标明，预测时时系统性地低估送还务水平。”

财政政策的“不可能三角”

好意思国政府能作念些什么来防卫1987年阻滞性结局的重演?

莫得浮浅的谜底。IMF财政治务部门的负责东谈主Vitor Gaspar将这一窘境称为“财政三难窘境”。今天的选民披清楚的偏好是增多支拨、裁汰税收和保捏金融理会。不幸的是，政客们老是发现，不可能一次结束两个以上的方针。

扫尾债务的传统要道是收紧支拨，这意味着就义财政三难窘境中较高的众人支拨部分。法国事最新遴荐这种老派要道的国度。法国总理巴尼耶上周暗意，贬责债务问题的关键目标是削减众人支拨。然而，即使是他的和蔼建议也遭到了热烈的逼迫，即包括在半年的时辰里将待业金削减不到1%。在阅历了2010年代的惨淡阅历后，紧缩财政已不再是政治上可行的前途。

这等于为什么英国新工党政府转向另一种政策，即增多众人投资，以刺激经济增长。在财政三难窘境方面，英国财政大臣里夫斯上周公布的首份预算旨在栽培众人支拨和金融理会，代价是增税400亿英镑。

英国的新政策也未能给东谈主留住真切印象。英国政府我方的财政监督机构预算包袱办公室(OBR)暗意，这些要领将“在短期内暂时栽培产出，但在五年内GDP仍基本保捏不变”，同期推高通胀和利率;这是滞胀，而不是经济增长。成果是，OBR预测，与前几年比拟，以可比基础计算的众人债务将继续上升。

好意思国能成为例外吗？

终末，还有好意思国贬责财政三难窘境的要道：增多众人支拨，减税，并但愿金融理会会自行贬责。撇开曩昔四年中好意思国价钱水平飞腾20%的小问题不谈，这个公式最近很有用。投资者被好意思国仍然无与伦比的地缘政治和金融霸权迷住了，迄今为止，他们一直答应疏远好意思国相通雄壮的赤字和债务。

然而，即使是这个咒语也不会长期有用。在某个时候，好意思国债券捏有东谈主——“债券义警”——也会造反。自好意思联储 9月中旬降息以来，30年期好意思国国债收益率上升了约70个基点，这一清理可能比好多东谈主果断到的要近。

不外，发扬经济体债务危境的根蒂原因其实根蒂不是财政三难窘境。如今众人债务的历史水平基本上是由两场互不磋磨的晦气变成的：率先是全球金融危境、第二个是新冠疫情。七国集团(G7)当作一个举座，债务与GDP之比从2008年的81%跃升至2010年的112%，然后又从2019年的118%跃升至2020年的140%。

这并不是说这些决定性的移动点就单单是预念念除外的原因变成的。政府债务不管何时何地齐是政策取舍的成果，而不是浮浅的不可抗力成分。有两个例子：债务危境爆发后，冰岛允许其银行倒闭，而爱尔兰救援了它的银行;成果等于危境爆发十年后，冰岛的众人债务比率与2007年捏平，而在爱尔兰这一数字仍跨越三倍。

在疫情时代，英国的疫情闭塞政策较为耐久与严格，而瑞典真实莫得闭塞。因此在疫情手艺，英国的债务比率增多了20个百分点，变成了今天严重的财政失衡。瑞典开脱疫情后，众人债务比率低于2019年。与其试图玄机地贬责财政三难窘境，政府概况应该把重心放在怎么唐突下一场大危境上。

对投资者来说，问题是索罗斯40年前发出的红色预警是否将重现，尤其是在好意思国阛阓牛市刚刚复苏的情况下。好意思国财政远景可能很糟糕，债券阛阓可能处于心焦之中;然而，在特朗普到手后，标普500指数创下了新的历史新高。

这是另一种见解。沃伦•巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司照旧连结8个季度抛售股票，照旧积贮了卓越3250亿好意思元的现款钞票。若是投资者弗成被这位历史上最伟大的外汇投契者劝服，概况他们会转而听从这位“奥马哈圣贤”。